......

一切都很糟

从东航开始，国资委表示要向央企注资。儿子饿了，马上喂奶，就不让他自己想办法。各大央企还没到破产的地步，且不谈这里的道德风险，光是这一个动作，中国怎么会有世界级的大企业？所谓上了500强也不过是拼出来的，除了靠政府造条“护城河”，在国内横行霸道以外，出去基本上没什么出息。不开放资本市场是要保护中国的民族产业，网上大把没脑子的跟贴赞扬，到底是保护民族产业，还是保护利益集团？反正真正的中国民企出海投资建厂，还没听说巨亏。中投入股黑石，大亏——反正是长期投资；相反华尔街最恐慌的时候，日本人勇往直前，中投怂了。平安就不用多说了，必何必拓放弃收购力拓，中铝又是冤大头。

一切都很糟，从外媒的报道看，一切远比cctv报道的要糟糕，总不能wsj、ft、deutsch welle都在胡说吧。
2008.11.27
------

奴役之路

重读一个月以前大摩亚洲主席史蒂芬·罗奇写的“后泡沫世界的陷阱”（Pitfalls in a Post-Bubble World）,写的真好。
中文版：http://magazine.caijing.com.cn/20081013/77789.shtml
英文版：www.morganstanley.com/views/perspectives/files/roach_presentation.pdf

危机的根源在于“没有一个经济体可以永久地入不敷出”，也有人解释说“对于拥有世界储备币种的国度而言，无拘无束的海外借贷是一种特权。有些人甚至走得更远，开始庆祝新的第二代“布雷顿森林体系”的降临。他们认为，像中国一样拥有额外储蓄的国家，会源源不断地将过剩的美元换成美国资产，以此保持本国货币的竞争力，以及出口导向型的增长模式”。

但事实证明这条路走不通，我想起在次贷危机爆发以后，当路边的老太太都把这个词挂在嘴边的时候，中国“专家”开始解释大多数人都很陌生的“铸币权”：60年代冷战及越战结束以后，美国产业发展到顶峰。一方面美国产业空心化，另一方面以汽车工业为代表的重要生产部门被日本取代，美国政府被迫采用扩张性政策，这包括与金本位脱钩，启用通胀税，随后就是各国向美国政府纳税。

这种似是而非的结论会令许多外行着迷，他们找到了开启这轮金融危机的密匙，但事实根本就不是这样。如果中国民众还在为中国向美国“缴税”，中国的钱借给美国“发展”······种种这样的结论愤怒，那中国为什么不结束这样损己利人的做法呢？一年前热卖的《货币战争》一书给了中国读者一个宣泄愤怒的理由，只能说大众是愚昧的。不知道事情的真相，人云亦云，这样的例子从17世纪荷兰郁金香泡沫开始至今，从没停止。

那么问题的本质在哪里？其实很多大师级的投资人和经济学家都给出了答案：

1、巴菲特1977年5月《财富》杂志上发表了的名篇《通货膨胀是如何欺骗股票投资者的》中有这样一段：

无人了解的数字
回到关键性的问题——通胀率，没有知道这个问题的答案，包括那些政治家、经济学家以及有名望的博学家，就在几年前，他们还认为那些在各地出现的事业和通胀的表现会像受过训练的海豹一样温和。但许多信号对价格稳定不利：此次通胀的范围是世界性的；我们社会中的一些重要团体习惯于将他们的精力用于转嫁经济问题，而不是解决经济问题；如果能够推延，当权者甚至不愿着手处理那些生命攸关的问题（如能源，核扩散），现在的政治体系会让那些能带来短期利益的国会议员反复当选，尽管他们的决定会招致长期的痛苦。······作为一名普通投资人，你也许能得到更多的纸币，但是不能得到更多的购买力。这与本杰明·富兰克林所说的不同（节省一美分等于赚了一美分）······

2、2008年8月19日，罗杰斯接受MoneyMorning采访有这么两段：

问：你认为除了看着它们垮台之外，还有没有其他的手段可以采用？
罗杰斯：嗯，在现阶段，看起来，这已经不是他的能力所能做到的。他可以抬高利率，他也应该这么做，因为即使他不这么做，也必须由其他人去做。最终，不管他是否愿意，市场自己也会这么做。现在的问题是，他把美联储的资产负债表当作了垃圾桶，4,000亿的问题资产作为抵押品进了美联储的资产负债表。我的意思是，他可以储备这些东西，他可以调高利率。没错，这是他应该做的，会有些用处。调高利率会引起系统的动荡，但是，如果我们不在此时承受这种动荡，不得不在未来经历更加严重的动荡。迄今为止，每一次动荡都比它的‘前辈’来得严重，先是贝尔斯登(现在是摩根大通的一部分)，然后是房利美(Fannie Mae)，而现在又轮到了房地美(Freddie Mac)。
下一次动荡将会更加猛烈。之所以动荡的规模越来越大，其原因在于我们一直是在火上浇油，自“长期资本管理公司事件”以来就没有间断过这种行为。长期以来，他们一直在援助每一个人。(美联储前主席)格林斯潘在长期资本管理公司事件中调降了利息，而后又在互联网泡沫破灭后如法炮制，所以，我设想伯南克可以尝试着反向操作。
但仅仅反向操作还是不够的，他应该大幅提高利率，以偿还“前人”的欠债。但提高利率本身并不能从根本上解决问题，问题的根源在于它糟糕的税收体制，到处泛滥的诉讼官司、劣质的教育系统以及其他许多、许多、许多需要花时间去解决的问题。如果伯南克确实改变了行事的准则，哪怕只是调整了某些政策的方向，等待我们的将是直线式下跌。但如果他这么做了，至少清理了多余的赘肉，这个系统能够凤凰涅，获得新生。
但这些都只是理论上的，伯南克不会这么做的。虽然，再说一遍，对伯南克来说，最佳策略就是解散美联储，然后辞职——这是最佳的解决之道。他会这么做吗？当然不会啦，他目前还自认为知道自己在做什么。

问：你能用通俗易懂的语言告诉普通美国人一些什么吗？
罗杰斯：我会说在过去的200年间美国一帮经过选举的政客和坏家伙砌起了5万亿美元的债务墙，而在过去的几个星期里，一群未经选举的官员在国家债务上又增加了5万亿美元。
突然间，我们又多背负了5万亿的债务。曾经有一些人企图向美国大众解释这些债务的相关事务，以及从世界范围看美国的地位正在不断恶化的事实。我不知道为什么大众对此充耳不闻，人们心中也许装着其他事情，或者不想被打扰，又或者这些事太复杂了，或者其他什么原因。
我相信当大英帝国衰退的时候，也有许多人敲响了警钟，大声疾呼道：“伙计们，现在，在联合王国内，我们正在犯下数不清的错误。”但是无人理睬，直到一切已为时已晚。当西班牙衰退的时候，当罗马帝国衰退的时候，我确信肯定有人注意到有些事情正在变得不可收拾。

泡沫的根源是政客，早在上世纪40年代哈耶克就已经指出。1929年金融危机以后凯恩斯的《通论》得到极大的响应，并为经济复苏提供了强有力的理论，但人为地刺激经济，一是会造成大量浪费，二是会形成泡沫——衰败的唯一原因就是繁荣。但大部分当政者都愿意做一个凯恩斯主义者，无论是在美国这样典型的资本主义国家，还是在中国这样的社会主义市场经济——不人为刺激经济发展，不为企业提供发展机会，这对一个政客来讲都是无法接受的事情。不管怎样，哪怕情况再糟糕，都会让这些人竭尽全力去实现自己的“政治理想”。斯蒂芬·罗奇文章最后十分精彩：

金融、经济危机经常决定了历史中某些最重要的转折点。它们可能是我们汲取历史经验的过程中最为痛苦的阶段；然而，认真思考这些教训，并排除可能引发危机的系统性风险，其必要性是不可忽视的。但是，如此繁重的任务，往往难与国家政令保持协调一致。一条阻力最小的路径往往会被选中，并由此导致更多被动的回应 ——这种权宜之计虽然可以立即调整混乱，却对解决根本的系统性问题毫无帮助。如果所有国家的管理当局，只是选择此类以政令为主的权宜之计——例如，对已然过度消费的美国消费者实施退税、对具通胀倾向的发展中经济体放松货币政策，以及创造更多的资产泡沫——那么，世界将错过一个重新整饬的良机。这将成为最大的悲剧。

美国10月份通过的7000亿美元救市计划，最近的8000亿救助计划；中国的4万亿财政刺激方案；还有欧洲、日本······政客的行为正在发生，如何解决经济中的周期问题，依旧是无解方程。但每一次重大危机都是重新洗牌，洗完以后继续高歌猛进。

2008.11.29
------

货币、财政，两个政策都使用了，今天中国政府动用了手里最后一张牌——汇率，人民币大跌。10月PMI到了38，一个月跌了5点。

2008.12.01