印钞票比赛

一季度天量信贷的报道很多，有报道采访了银行内部人士，他们也感到十分反常。央行不会不知道经济下行时期，巨量贷款中坏账比例会提高。一月份新增9000亿，还有不少类似于“一季度通常是一年中贷款比较多的时候”的解释，随后二月、三月，一月比一月高。

"全国今年3月份人民币各项贷款增加1.89万亿元，同比多增1.61万亿元，一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元，超过往年全年新增贷款金额。四川省金融机构本外币各项贷款余额13054.16亿元，同比增长35.12%。"

为什么用这么猛的货币政策？关于货币政策的争论历来激烈，芝加哥学派当然支持这一点，但09年初辜朝明写的《大衰退》也清楚地指出了企业资产负债表衰退的原因。各国的具体情况不同，政治体系不同，学问也太深刻，不好判断。

想来想去，唯一能解释通的就是中国加入了全世界印钞票比赛的行列中。去年美国金融危机爆发，全世界都看跌美元，但美元的走势竟然异常强劲，能解释这个现象 的就是恐惧。大家都不好，就比谁更不好，结果世界人民把票投给了美元。虽然说长期美元看跌，但事实就是这样奇怪，顺带把中信泰富也牵进去了。人说“富不过 三代”，可惜荣家两代都没渡过。accumulate只是表面的东西，补救的办法理论上不复杂，只要在原来的合同以外再买入看跌期权就可以，实际操作可能 有点问题，毕竟头寸太大了。本质还是对风险估计不足，这是题外的话。

美元最终开始下跌，是在3月中旬直升飞机大本宣布直接印钞票购买盖特纳债券之后。国内争论也不少，总理都对中国持有之美债表示疑问，难怪有人要把“人民共 和国”改名“美债共和国”。为了2万亿美债不至于缩水太快，同时也为了帮助出口企业，所以发钞票是最好的办法，但我们不能直接购买国债，所以放贷是一个方 法，中国对付美国印钞机还是有办法的。至于发了钞票以后，国内大小企业再加民众的洗牌过程，那是另一回事。

五常说以未来几年两位数通胀作为代价，来拯救美国经济是值得的。目前CRB还没有动，只在低位横盘——如果这样的话，那么是不是盯住CRB就可以预期中国的通胀呢？

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谢国忠在会议上同时对未来可能出现的通胀做出了警示。“我给大家打个比方，伯南克印钞票就像是在点干柴，而经济危机风太大，火不断被吹灭，而他在不停的点 火，火总有一天会被他点着，”谢国忠进一步指出，火被央行点着之时，也是通胀出现之时。 “在通胀之前，用释放流动性方式是行得通的，不过当通胀苗头出现时，我们就走投无路了”，谢国忠说，“最痛苦的时候就是通胀出现，政府需要收缩流动性的时 候。如果处理不当，新一论经济衰退就会出现。”

高处不胜寒

近期股市涨势凌厉，光看新闻短线好像不会很快见顶，因为短线还有不少看空的。另外中登的账户数据也显示散户参与的热情还不高，过两天去各处营业部转转，看 看大爷大妈的热度。至于长期，无法判断，不少数据都是矛盾的。商业状况好比刘翔的脚，做了手术，但要恢复夺金的巅峰状态为时尚早。

资金宽松，再加庄股横行推动了去年年底至今的行情，这也不过找个借口，实际是群体行为是很难遏制的。年初江平出了本《台湾股市大泡沫》，挺有趣的。台湾是一个标准的散户市，早年还牵扯进黑社会。大陆大部分操纵市场的手法都是从台湾学来的，昨天在《今周刊》读到一篇“名嘴‧謊言 炒股黑幕”，大股东、基金、分析员、投资顾问，一条相互勾结，又相互倾轧的产业链。大陆从05年开始的全流通，看吧，以后一幕幕都会上演。仔细想想，台湾也不是操纵市场的开山祖师，芝加哥期货交易所早年的故事也很有趣。

从去年年底人大立法严惩操纵，这两天温总又强调了，走势就能看出来黑庄横行。关键是要把成本抬高，当成本接近收益的时候，人就会冷静了，所以虽然马克思的社会主义还是一个梦想，但他当年对资本贪婪的分析还是鞭辟入里的。从台湾70-80年代超级庄家纷纷销声匿迹，操纵市场从来就没有好下场。

杨百万讲人要知足，话虽简单，做到不易。虽然类似于这样的股市“民间智慧”远不及华尔街商学院的分析来得严谨，但更实用。今天看了3月份凤凰卫视财经正前 方访林园的一段，最有趣的是节目拿07年采访林的片段和最近的片段来比较，林说“我不可能失败”、“对我来说，根本就没有风险”。讽刺的是，节目中还采访 到了林的一位朋友：“02年、03年，他（林园）肯定赔钱啊，他买什么股票都告诉我们了，怎么可能不赔钱呢？”。尤金·奥凯利在绝唱《追逐日光》中有这么 一句话：“达到事业巅峰的人都不是自己走上去的，而是别人硬推上去的”，不过如果还没资格被推上去，而一定要把自己放在高处，那可能真的是高处不胜寒啊。

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中国证券登记结算公司4月14日消息，上周A股新增开户23.8264万户，较前一周减少12.2116万户，为连续第二周下降。参与交易的A股账户为1625.71万户，较前一周下降300.32万户，为四周来首次下降。

4月14日，中登公司最新公布的数据显示，上周基金开户数为3.24万户，因只有四个交易日，日开户为8108户，环比下降 29.76%，其中新增封闭式基金开户数仅有478户，日开户仅119.5户，环比下降69.57%，TA系统配号产生的基金开户数为3.19万户，日开 户为7988.5户，环比下降28.36%，截止4月10日，基金帐户总数为2882.80万户。市场人士分析，尽管A股仍在碎步走升，但上周三的大跌令 市场的气氛骤然紧张，场外的投资者观望氛围浓厚，同时随着封闭式基金分红的完成，市场的吸引力在减弱，导致封基的开户热情急速下降。

阿-巴：奥巴马的战争

Fernand Braudel Center, Binghamton University

http://fbc.binghamton.edu/commentr.htm

费尔南德·布罗代尔中心

纽约州宾汉顿大学，美国

Fernand Braudel Center, Binghamton University

http://fbc.binghamton.edu/commentr.htm

伊曼纽尔·沃勒斯坦

（路爱国 译）

评论 第254号

2009年4月1日

阿-巴：奥巴马的战争

阿-巴是美国政府弄出来称呼阿富汗-巴基斯坦的新缩写词。其含义是，美国有一个地缘政治问题，美国在此问题上打算推行的战略同时涉及两个国家，两国不能分开来考虑。美国通过向这两个国家任命一个“特别代表”理查德·霍尔布鲁克[Richard Holbrooke]来强调这项政策。

派美国军队去阿富汗的是乔治·W. 布什。首先推行用美国无人机轰炸巴基斯坦境内政策的也是乔治·W.布什。但是，在进行了“认真的政策评估”后，现在巴拉克·奥巴马也采纳了这两个政策，这 就变成了奥巴马的战争。这并不令人极其意外，因为在总统竞选中奥巴马表示他会做这些事。显然，他现在这样做了。

这个决策日后很可能被看作奥巴马美国外交政策的最重大决策，未来历史学家会注意到它在其声誉上留下的印记。这也很可能被看作他最严重的一个错误。因为，正如副总统拜登在该问题的内部政策辩论中明确警告的那样，它很可能成为一个泥潭，要想从中脱身并不比越南战争容易。

这就产生了两个问题。为什么他这样做了？这在他当政期间有可能造成什么后果？

我们先来分析他自己对他为什么这样做的解释。他说，“局势越来越危险”，“阿富汗的未来与其邻国巴基斯坦的未来密不可分”，而与阿富汗接壤的巴基斯坦 “边境地区，对美国人民来说，已成为世界上最危险的地方”。

为什么如此危险？非常简单，这是由 于它是基地组织“训练恐怖分子”、“策划袭击”的避风港，其袭击不仅针对阿富汗和美国，而且针对世界各国。打击基地组织不再称“反恐战争”了，但很难看出 有什么区别。奥巴马宣称，布什政府失去了其“重点”，而他目前已经制定了“新的总战略”。简言之，在这件事上，奥巴马会比布什干的好。

那么，新的因素是什么？美国将向阿 富汗派更多军队—1万7千名作战部队和4千阿富汗军队的培训员。它将提供更多的资金。它提议在五年之内每年向巴基斯坦提供15亿美元用于“建立学校、道路 和医院”。它提议派“农业专家和教员，工程师和律师”到阿富汗“发展经济，使之不受违法毒品左右。”简言之，奥巴马说，他相信“反对极端主义的运动只靠子 弹和炸弹不能获胜。”

然而，虽未明言但与布什不同的是， 这不会是向这两个政府开出的一张“空白支票”。“巴基斯坦必须表明它承担在本国境内清除基地组织和暴力极端分子的义务。”至于阿富汗，美国“将争取与阿富 汗政府达成一个新协定来打击腐败行为。”阿富汗和巴基斯坦两国政府都乐于得到更多资源。它们还没有表示它们将满足奥巴马的条件。而奥巴马也没有说，如果两 国政府不满足他的条件他将采取什么行动。

至于前进道路问题，奥巴马宣称，“ 没有与宿敌的和解就没有和平。”和解？原来，并不是与“死硬的塔利班核心”或基地组织和解，而是与“受胁迫或为了赚钱而拿起武器的”塔利班分子和解。要做 到这一点，奥巴马希望得到帮助。他提议建立一个新的“接触组织”，不仅包括“我们的北约盟国”，而且包括“中亚国家、海湾国家和伊朗、俄国、印度和中国。 ”

这项重要承诺最惊人的一面是它在全世界激起的热情竟如此稀少。在美国，它得到了新保守派残余和麦凯恩的欢迎。迄今，其他政客和媒体都保持缄默。伊朗、俄国和中国也并未随风起舞。他们对与所谓温和塔利班分子实行和解的想法尤其不感冒。《卫报》和《麦克拉奇》[McClatchy]都报道说，塔利班方面的反应是，他们在迄今四分五裂的队伍内部形成了团结—大概与奥巴马想要实现的目前相反。

那么，六个月后可能出现什么情况？ 美国将有更多的军队驻扎在阿富汗，而美国指挥官们可能会说，奥巴马派去2万1千人还不够。更多的北约军队将从那里撤出--伊拉克场景的重复。在巴基斯坦将 出现更多或许范围更广的轰炸，结果整个国家将产生甚至更激烈的反美情绪。巴基斯坦政府不会去打击塔利班，至少出于三个原因。巴基斯坦军队中依然非常有影响 的情报部门事实上支持塔利班。军队其他部分存在着冲突，而且也可能原本就难以胜任这个工作。政府不会真的迫使他们完成更多任务，因为这只能加强其主要竞争 政党，后者反对采取这类行动，而结果有可能是另一场军事政变。

简言之，奥巴马提出的“明确而又集 中的目标”--“破坏、瓦解和打败在巴基斯坦和阿富汗的基地组织，并防止他们未来在两国卷土重来”—很可能比以前更难以实现。问题是，到那时奥巴马能做什 么？他可以“坚持到底”（类似拉姆斯菲尔德在伊拉克的做法），不断升级派遣军队的承诺，同时更换当地政治领导人（类似肯尼迪/约翰逊和吴庭艳在越南的做 法），或者，他可以掉头逃跑并撤出来（如同美国最终在越南所做的那样）。他不会由于其中任何一个选择而得到赞扬。

我的印象是，奥巴马以为他的讲话给自己留下了某些活动空间。我认为他反倒会发现，他未来的可行性选择将是多么有限。因此我认为，他犯下了一个巨大的、很可能是不可弥补的错误。

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